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原标题:财神彩票摩根士丹利:2015中国有两次降息空间

浏览次数:125 时间:2019-11-03

摩根士丹利预计2015年全球经济增长速度比2014年的3.2%稍好,约为3.5%,同时下调中国2015年经济增长预期0.1个百分点至7%。

今年以来,全球各大央行掀起一波降息狂潮,堪称为多米诺骨牌式降息。暂歇了一个月之后,第二波是否又将开启?  据商业见地网4月21日报道称,全球众多央行首脑们近乎一致的行动,向世界展示了金融风暴后的又一个超级宽松时代。全球央行竞相降息,直接目的是为了应对通货紧缩风险及经济疲弱,但市场也担心,全球央行的超级宽松政策将带来一场货币战。  摩根士丹利前亚洲区主席史蒂芬·罗奇认为,部分国家央行的处境岌岌可危,“中央银行就像是悬崖边的负鼠,完全无视它们面临的风险”。  中国宏观政策走向举足轻重  作为全球最大的新兴经济体,同时也是全球规模第二的经济体,中国的宏观政策走向举足轻重。国际市场曾经希望中国在全球货币宽松潮面前能够顶住,中国也的确在很长时间内维持了利率和汇率不动(日本在“安倍经济学”下早已射出了宽松之箭)。  不过,面对经济下行压力和通缩风险,中国也采取了相对灵活的手段,从2014年11月开始“突然”降息,此后又动用了全面降准工具,今年2月28日则第二次降息。  安邦(ANBOUND)研究团队此前曾分析,面对全球经济脆弱的复苏,中国央行应该采取现实主义的态度,货币政策要以本国经济和人民币国际化的目标为重,相机抉择,货币政策当松则松,当紧则紧。  这种顺势而为的政策灵活性对中国有利,中国经济规模庞大,这就为中国的货币政策变化提供了一个稳定的“锚”——只要经济基础稳固,货币政策变动的影响是能够承受的。  人民银行行长周小川日前在参加二十国集团财长会议时透露,中国放松货币政策的空间很大。更说:“我们的存款准备金率也有空间,我们的利率也没到零”;“空间肯定是有的,但是调节要精心,不是说有空间就一定要用或者用足。”言犹在耳,央行周日(19日)随即祭出全面降准及定向降准组合拳。  中国人民银行发布公告称,自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是今年以来第二次降准,也是2008年11月份以来力度最大的一次存款准备金率下调。下调以后中国的存款准备金率将达到18.5%,以全球标准来看依然高企。  此次降准令银行有能力加大放贷,释放资金在1.2万亿元人民币左右(约合1,940亿美元),同时也可能会进一步刺激已经节节走高的股市。  “降准的幅度比市场预期的要大得多,银行流动性将非常充裕,”澳新银行集团驻香港的首席中国经济学家刘利刚说,“这也会给已经炙热的股市添柴加火。”  招行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示,本次超预期降准或为弥补此前政策放松节奏过慢,表明政策放松已从“试探性慢跑”转入“狂奔期”。  他指出,考虑到符合三农及小微贷款达到一定比例的银行可再定向降准0.5个百分点,许多银行的降准幅度或达150个基点。  交银金研中心高级金融分析师鄂永健坦言,除全面降准外,央行亦对部分金融机构开展了“定向降准”措施,这体现了“结构性支持、定向调整”的政策意图。  此外,下月一日起存款保险制度就将实施,本次降准超出预期的降幅,也是为存款保险制度顺利实施做出的前瞻性安排。  刘东亮说:“鉴于本次降准幅度较大,预计未来将迎来较有力度的降息,降息最快或在今年五一小长假前推出”。  他并指,大幅降准配合大幅降息,可有力落实降低融资成本的目的,同时后期财政政策的发力亦值得期待。  鄂永健称,从地方政府发行债券对存量债务进行置换的角度看,需要通过降准、加大基础货币投放等方式改善银行资金供应能力。  他判断,年内准备金率仍有0.5至1个百分点的下调空间;降息则很大程度要观察宏观经济运行状况。  低通货低增长倒逼亚洲国家货币宽松  穆迪经济学家FarazSyed日前在报告中指出,由于低油价和负产出缺口的拖累,通胀不断放缓,加之增速低于预期,这将促使更多亚洲国家进一步降息,如印度、澳大利亚和中国在未来几个月都有望继续开启降息或降准周期。  摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊称,稳增长成为二季度的工作重心,政策力度会加大。我们依旧维持年内央行还将降息2-3次的预测,并根据外汇占款等流动性指标适时降准。  如果就像以前央行说的,在工具箱里还有很多工具没有用的话,那二季度就是这样的时机,要把这些工具拿出来用。  降准不光使中国央行自身的货币政策更为宽松,也令其政策更为贴近正在与超低通胀斗争的全球近30家其他央行。作为全球第二大经济体的中国还在与资本外流和国内市场减速抗衡,后者威胁到了实现其城镇化目标的就业机会。  “这一举措具有积极意义,表明决策层在努力抵消潜在资本外流的冲击,稳定宏观环境,”摩根士丹利驻香港的首席大中华经济学家乔虹解读说。  “中国央行的宽松本质而言还是防御性质的,”曾在摩根士丹利担任汇率研究主管、后在伦敦与人联合创办对冲基金SLJMacroPartnersLLP的StephenJen,“资本外流在继续,导致中国的基础货币萎缩。为了对冲,中国央行需要采取行动来扩大货币乘数。”  财经观察人士李晓丹表示,从降准这一工具本身而言,普降一个点预计可以释放1万亿以上的资金,同时兼顾定向,继续对三农等发力,支持实体经济意图明显.  而在外汇占款持续下降、M2增速一季度未能达标的情况下,通过降准来加快货币流动也是必要之举。  那么,中国经济见底了吗?清华大学中国与世界研究中心的最新报告认为,中国经济正在筑底。不过,经济是在一季度就已经触底,还是在二季度仍然会有下探的可能?  不少经济学家认为,要保证二季度经济不出现明显波动,宏观政策应该继续加码。  换句话说,作为货币工具的降准和降息,是中国经济探底过程中的相机抉择。由此可以理解,降准是为了给实体经济提供资金兼而对资本市场进行引导,同时也是在给未来经济调整可能出现的波动提前做好政策铺垫。  近期李克强和周小川都提到了中国货币政策仍有空间,在这次降准之后,央行的“工具箱”里还有一个被期待已久的工具,那就是降息。  至于央行何时启动降息,不仅要看整体经济的运行情况,还有看整体货币政策的效果。如果降准对降低实体经济融资成本的效果不够明显,那么降息就很可能是下一个被使用的工具。  第一财经日报称,随着通胀不断下行的风险积聚,增速更是低于预期,这也为全球央行的刺激措施增加了“弹药”。  数据显示,亚太地区整体通胀从2014年中期的3.4%下降至2015年早期的2%左右。穆迪预计,通胀增速将在今年第二季度放缓至1.4%,这也是自2009年金融危机以来的最低速度。  市场上众多观点认为,低油价是通缩风险加剧的主要“推手”,且低油价实则对部分原油进口国利大于弊,但不容忽略的是,亚洲各国的核心通胀也在放缓,“这就说明亚洲各国的负产出缺口也在作祟,因此适度的刺激措施就在所难免。”FarazSyed如此评价。  他认为,根据上周数据,亚洲各国启动降息周期的可能性加大。  穆迪就各国情况作出了分析。例如,印度滞胀的趋势恶化,批发价格在今年2月同比下降2.3%,预计印度央行可能在6月底前降息。  在其他地区,澳大利亚央行可能进一步降息。三月季度CPI报告将要公布,澳大利亚通胀数据可能同比下降1.1%,远远低于澳大利亚此前2%~3%的预期目标。  统计显示,2015年年初至3月,开始实行降息(或降准)以及量化宽松(QE)政策的央行依次包括埃及央行、印度央行、秘鲁央行、瑞士央行、丹麦央行(共4次降息)、土耳其央行(共2次降息)、加拿大央行、欧洲央行(QE)、新加坡央行、俄罗斯央行、澳洲央行、中国央行(降准和降息)、瑞典央行、以色列央行。  中国央行副行长易纲在“两会”中曾表示,人民币目前是全球第二强势货币,仅次于美元。在我们看来,人民币的强势是一种“被迫强势”,汇改至今,人民币仍然与美元进行了某种程度的“软挂钩”。  当前经济唯一例外的只有美国,由于美国经济复苏趋稳,欧、日等国的量化宽松政策更使得全球资金涌向美国,不但有利于遏低美债利率,更助于刺激美股上升。这不仅会抵销强美元带来的负面影响,还可能推迟美联储加息的时机。  兰格经济研究中心首席分析师陈克新却表示,各种迹象表明美联储将如期加息,“美国似乎想借此巩固美元的强势地位”。  但陈克新同时也指出,美元持续升值将对美国经济复苏产生负面影响,并不符合美国的长期利益。“但对持有大量外汇储备的中国而言,美联储加息则是个利好,加息后国际大宗商品价格也会有所下降,中国无疑会成为最大赢家。”

“这将是史上最长的一次全球范围内的扩张性货币政策。”摩根士丹利11月30日的研究报告称,自2008年以来,美联储已经多次连续降息,并最终将基准利率降低至0~0.25%的历史低位,同时启动三轮放量宽松,自此启动了本次的全球性扩张性货币政策周期,至今已经将近6年的时间。

其实早在今年11月中旬的亚洲峰会上,摩根士丹利日本首席经济学家就表示,现在日本政府已经射出第三只箭,一旦效果不明显,日本政府将进一步推出QQE3。

受中国降息的影响,摩根士丹利更进一步确定了其预期,为抗击全球范围内持续的通缩压力,全球央行维持低利率和充裕的全球流动性,借此使2016年经济增长回归正常的增长空间。

“尽管随着相关部门推出的一些宽松型政策,CPI数据将有所改善,但在经济增长动能没有明显恢复的情况下,中国的CPI数据在2015年底之前难有改善,而且PPI也会持续处于低位。”摩根士丹利报告指出。

根据摩根士丹利的测算,如果2015年油价继续维持在70美元/桶,全球GDP增速将受益0.3个基点,但通缩会加重0.3个基点。

除了经济持续疲软导致全球范围内的持续通缩压力,当前油价的持续下行如果在2015年继续将进一步加剧通缩压力。

至于中国2015年的央行货币政策,自11月21日的不对称降息实施以来,市场上的主流观点基本上已经达成了“中国进入降息通道”的预期。

央行之所以要奋起抗击当前的通缩压力,主要缘于通缩对经济的长期负面效应:首先低于预期的通胀水平会导致企业负债压力增加,因为企业债务是先期较高的通胀水平下制定的;其二是降低央行刺激经济的空间,目前主要发达国家央行的名义有效汇率已经接近零,低于预期的通胀使得央行进一步将实际利率降低至负利率的空间缩小;其三是央行的通胀率锚失效,从而导致恶性循环。

该观点被整个摩根士丹利所接受并进一步延伸,在日前摩根士丹利发布的《全球经济展望:一场抗通缩大战》研究报告中指出,2015年央行的核心战役仍将是对抗全球范围内的持续、恶性通缩。

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全球央行抗通缩大战继续进行

“2015年经济下调主要是因为固定资产投资增速持续低于预期,尽管政府推出了一些措施来刺激消费、稳定基建投资,但我们怀疑这些政策是否能够对冲掉房地产开发疲软和制造业投资降低带来的负面影响。”摩根士丹利大中华区研究团队的报告指出。

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